800亿豪赌大结局！合盛硅业：2800亿市值跌剩600亿，大鼓舞“无奈”套现114亿先溜为敬

发布日期：2025-08-01 05:12    点击次数：104

　　起原：市值风浪　

　　作家 | 贝壳XY

　　中报首亏，库存95亿，债务298亿，失血315亿。

　　曾以工业硅、有机硅大家产能双第一睥睨群雄的“千亿硅王”合盛硅业（603260.SH），如今正站在聚光灯下接受扫视。

　　7月17日，合盛硅业控股鼓舞合盛集团秘书，拟通过条约转让花样，以43.9元/股的价钱，向天然东谈主肖秀艮转让6，000万股股份，占公司总股本的5.08%。这个转让价钱与合盛硅业7月16日的收盘价48.71元/股比拟，折价了近10%。

　　交游完成后，合盛集团将一把平直26.34亿！

　　（起原：合盛硅业公告20250717）

　　不外与之比拟，合盛硅业另一位原始鼓舞富达实业的减握算作更为“凶猛”：Choice结尾炫耀，自公司2017年上市以来，富达实业已贯穿减握八年之久，累计套现超88亿元。

　　卓绝是2022-2023年的短短两年间，富达实业密集套现，累计平直超64亿！其握股比例也从上市之初的24.62%大幅降至如今的2.29%，颇有“清仓走东谈主”的意味。

　　这么算下来，两大鼓舞减握金额统共高达114亿！

　　两大鼓舞往往减握的背后，合盛硅业的市值也如同坐上了“滑滑梯”。规则7月29日午间收盘，公司市值仅剩660亿，较2021年巅峰市值已跌去四分之三。

　　（起原：市值风浪APP）

　　这位昔日的“千亿硅王”究竟若何了？

　　光伏寒流重创，事迹首陷损失

　　就在控股鼓舞转让股份的两天前，合盛硅业刚刚发布了本年上半年龄迹预报：展望归母净利润损失3至4亿元。

　　值得庄重的是，这是合盛硅业自2012年公开泄漏事迹数据以来的初次损失！

　　（起原：合盛硅业公告20250715）

　　但，损失就莫得一点征兆吗？

　　追念公司过往事迹，营收范畴天然所有稳步增长，2024年最高达到266.9亿。

　　（起原：市值风浪APP）

　　但归母净利润却自2021年巅峰的82.2亿元，所有下滑至2024年的17.4亿元，三年时辰跌幅近好像，营收与利润呈现严重背离。

　　2025年一季度，公司虽仍盈利，但净利润同比大跌超50%，仅剩2.6亿元。因此，二季度出现约5.6-6.6亿元的损失，导致全体上半年转亏，其实也不错说是预念念之中。

　　（起原：市值风浪APP）

　　关于这份损失，公司也给出了我方的诠释：

一是下流光伏产业链需求低迷，供需阶段性失衡，带动了工业硅和多晶硅价钱大幅握续下行，进而拉低了公司事迹；

二是光伏板块受停工损成仇计提存货跌价准备等玄虚影响，拖累了公司的利润。

　　九九归一落脚到两个字：光伏。

　　（起原：合盛硅业公告20250715）

　　合盛硅业诞生于2005年，主要居品包括工业硅、有机硅和多晶硅三大类，基本齐是光伏产业链上游的纰谬材料，贯穿多年位居工业硅、有机硅规模大家产能双第一，号称我国硅基新材料行业中业务链最齐备、坐褥范畴最大的企业之一。

　　2021年，光伏行业全面爆发，带动着产业链上游需求火热，工业硅商场迎来荒凉行情。合盛硅业也同步迎来高光时期，当年营收和净利增速均高达三位数，市值一度站上2，800亿。

　　实控东谈主罗立国眷属的身家也随着水长船高，以1，372亿元的高额钞票位列《2021年福布斯中国内地富豪榜单》第20位，更是夺得了宁波首富之座。

　　（起原：《2021年福布斯中国内地富豪榜单》）

　　干系词，光伏的高景气并未握续太久，随着业内多量新增产能开释，工业硅商场全体进入供过于求情景，价钱自2022年以来握续下行。据《期货日报》报谈，与2023年比拟，2024年工业硅的价钱核心全体下移超2，000元/吨。

　　合盛硅业难逃其中，2024年工业硅售价较2023年下滑了16.36%，成为利润大幅缩水的纰谬导火索。

　　（起原：合盛硅业公告20250424）

　　800亿扩张酿苦果，95亿库存待消化

　　若是说，硅价大跌依然惨不忍闻，那库房里的近百亿存货更是雪上加霜。

　　2021年以来，随着光伏产业爆发，合盛硅业不甘孤苦，猛烈扩张。

　　据统计，2021-2023年，合盛硅业一共公布了11个扩张花样，总投资金额越过805亿元。这一数字真是等同于公司2023年末的总资产范畴，意味着其在短短三年内，就投资出去了“一个我方”的体量。

　　（部分投资花样）

　　跟随大范畴投资，公司的固定资产和在建工程范畴急剧延长。规则2024年末，这两项统共达到685亿元，较五年前（2019年末为146亿元）暴增了近5倍。

　　（起原：Choice结尾，制图：市值风浪APP）

　　干系词，花样建造周期决定了这些产能广泛在2023年之后才不时建成投产，而彼时光伏行业大洗牌依然运转，居品价钱大幅跳水。

　　阐述合盛硅业裸露，多晶硅现货价钱依然跌破行业坐褥成本，导致产出的5，000吨多晶硅未对外售售，而是转作私用。

　　（起原：合盛硅业公告20241111）

　　外售不利，公司坐褥的光伏居品多量酿成了库存，规则2024年末，公司存货范畴越过95亿元，同比增长33.02%，创下历史峰值，其中库存商品占据大头。

　　（起原：Choice结尾，制图：市值风浪APP）

　　2024年报炫耀，工业硅、硅橡胶、硅油、环体硅氧烷的库存量差异同比增长了144.35%、30.75%、47.94%、12.87%。

　　（起原：合盛硅业2024年报）

　　同时，公司还计提了存货跌价准备9.33亿，而当年归母净利润也就17.4亿——存货跌价的影响很是之高。

　　进入2025年，尽管一季度在策略驱动下光伏行业爆发了一波有顷的抢装潮，但合盛硅业的存货范畴在一季度末依然高达94亿元。

　　更严峻的是，二季度光伏抢装潮终结，产业链需求马上降温，行业数据炫耀，6月份国内光伏新增装机量同比骤降近九成。

　　在需求如斯疲软的布景下，公司庞大的库存消化之路变得驴年马月。当初那近800亿的大齐投资，何时智商收回酬金，断然被打上了一个巨大的问号！

　　（注：2025年中国光伏新增光伏装机范畴，单元：MW，起原：Trend Force集邦商榷）

　　两年失血315亿，曲直期告贷298亿压顶

　　800亿“豪赌”的成果，还有合盛硅业高高筑起的债台。

　　随着握续扩张建产能，公司的成本开支急剧攀升，2022-2023年两年过问就越过300亿元，这一数字是公司往时10年筹备性现款流净额总和的2倍多余。现款流入不敷出，短短两年目田现款流统共-315.6亿元，失血极其惨烈。

　　（起原：Choice结尾，制图：市值风浪APP）

　　为了填上资金的大洞窟，公司不得不大额举债。规则2025年一季度末，公司曲直期告贷总数高达298亿元，较2020年增长逾5倍——而同时账上货币资金仅21.66亿，资金缺口巨大，有息欠债率达32.8%，全体资产欠债率也攀升至62.6%。

　　（起原：市值风浪APP）

　　此外，合盛硅业也没少融资补血。本年2月份，公司秘书拟刊行范畴不越过40亿元的资产证券化花样（ABS），旨在周转存量资产、优化债务结构以及拓宽融资渠谈。

　　（起原：合盛硅业公告20250212）

　　更早之前，公司已严重依赖实控东谈主罗氏眷属“输血”。2021-2022年间，罗氏眷属通过认购两次定增，统共向公司“输血”95亿元。

　　这笔大齐资金大部分起原于罗氏眷属所握股票的质押融资，规则当今，罗氏眷属仍有近半数的握股处于质押情景。

　　2025年7月，罗氏眷属又在往往地质押与解质押，当月上市公司发布的10则公告里，触及质押事项的占比高达四成。

　　（注：合盛硅业2025年7月公告，起原：Choice结尾）

　　依赖实控东谈主一味地“输血”兜底、为上市公司买单终究不是始终之计，合盛硅业在800亿豪赌后留住的“千疮百孔”委果难以自愈。

　　而近期，政府层濒临光伏行业也有大算作。自七月以来，中央财经委会议及工信部专项茶话会的召开，将光伏“反内卷”这一议题擢升到了前所未有的高度，产业链价钱端的变化运转显现。

　　其中，多晶硅是最初被整治的圭臬，7家硅料龙头企业组成了“收储定约”，计较于9月份完成中小产能并购条约，加快去产能。

　　另外据东方但愿裸露，有国度泰斗机构核查多晶硅企业不得以低于成本价出货，行业整改正在路上。

　　这关于合盛硅业来说无疑是个好音尘，濒临行业大洗牌，公司能否借重而上？

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拖累裁剪：杨红卜